东方雨虹

 

　　业绩符合预期，看好零售中长期发展，维持“买入”评级

 

　　10月25日公司发布22年三季报，22Q1-3公司实现收入233.8亿元，同比+3.1%，归母净利润16.6亿元，同比-38.2%，实现扣非归母净利润15.2亿元，同比-38.3%，其中22Q3单季度实现收入80.7亿元，同比-4.5%，实现归母净利润6.9亿元，同比-39.7%，实现扣非归母净利润6.3亿元，同比-38.2%，业绩承压主要受到疫情反复、房地产投资下行和沥青等原材料价格大幅上涨的影响，而零售端的持续高速发展及德爱威涂料、特种砂浆粉料等非防水业务仍然保持较快的增长趋势、各一体化公司属地经营、渠道下沉，通过聚焦本土市场的非房业务，为公司收入的平稳增长奠定了基础，维持“买入”评级。

 

　　Q3单季度净利率环比提升，现金流有所承压

 

　　22Q1-3公司毛利率25.8%，同比-4.8pct，其中Q3单季度毛利率23.8%，同比-5.1pct，我们判断毛利率下降较多与原材料沥青价格上涨较多有关。22Q1-3公司期间费用率15.6%，同比提升0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.40/+0.38/+0.21/-0.04pct，22Q1-3公司计提资产(含信用)减值损失6.31亿元，占收入的比重同比提升0.77pct至2.70%，22Q1-3公司净利率6.99%，同比-4.83pct，其中Q3单季度净利率8.52%，环比提升1.45pct。22Q1-3公司CFO净额-79.6亿元，同比多流出16.8亿元，22Q1-3公司收现比86.22%，同比-10.09pct，付现比104.84%，同比-18.92pct，22Q1-3公司其他应收账款40.66亿元，较22H1末增加16.13亿元，主要系支付履约保证金所致。

 

　　防水新规利好行业空间扩容，绿色建材推动产品品质提升

 

　　10月24日，住建部发文批准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日起实施，本规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行，同日，财政部、住建部和工信部发布扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知，自2022年11月起，在北京市朝阳区等48个市(市辖区)实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策。考虑到防水新规有望提升整体防水用料需求，同时对于防水材料的品质要求提升，我们认为利好龙头市占率的进一步提升。

 

　　多元化布局持续推进，维持“买入”评级

 

　　目前公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮等多元化业务布局方面走在行业前列，考虑到疫情和地产下行对业绩造成一定压力，且沥青等原材料价格的持续维持高位，我们调整22-24年归母净利润预测为30.2/39.9/53.0亿元(前值40.7/52.9/68.4亿元)，参考可比公司23年15.32倍平均PE，考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量，认可给予公司23年20倍PE，目标价31.60元，维持“买入”评级。

 

　　风险提示：房地产新开工低于预期，沥青价格大幅反弹，现金流大幅恶化。

 

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张艺露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.08亿，根据现价换算的预测PE为22.17。

 

　　最新盈利预测明细如下：

 

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为41.03。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东方雨虹行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

 

　　以上内容由根据公开信息整理，与本站立场无关。力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。